亿田智能(300911)利润率已现复苏

收入分析

公司Q1/Q2营收2.3/3.9亿，YOY-7%/+7%，Q2增速环比提升，除基数影响外，预计Q2线下业务复苏对公司收入正向贡献较大。

(资料图片仅供参考)

分渠道看：

子公司亿田电子商务的营业收入可视作公司线上收入近似值，23H1亿田电子商务营收2.9亿YOY-8%，拆分看京东平台增长相对较好。线下渠道在同期低基数下预计取得双位数以上增长。

分品类看：

H1集成灶业务实现收入5.5亿，YOY-1%，同行业增速基本一致；其他业务实现收入近7000万，YOY+23%，预计主要系洗碗机、集成水槽贡献。

利润分析：

毛利率：Q2为52.8%，同环比提升4/3pct，其中单集成灶业务毛利率同比提升5pct，成本红利充分兑现；

费用率：销售费用率21.4%，同比+0.5pct；管理费用3.9%，同比-1.9pct，预计和同期股权激励费用分摊基数较高有关、研发费用+0.8pct至4.6%；

净利率：Q1净利率22.2%，YOY+4pct，改善显著。

投资建议：

考虑行业增速下行及竞争格局变化，我们下调公司23、24年盈利预测同时引入25年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润2.7、3.1、3.5亿（原23、24年为3、3.5亿）。维持“买入”评级。

风险提示：

跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、高费用投放下利润率超预期下行、第三方数据失真

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